杠杆对冲基金在芝加哥商品交易所（CME）的比特币期货空头头寸，自8月峰值4.44亿美元大幅缩减至1月中旬的7800万美元，降幅达82%。这一显著调整引发市场关注，其背后反映出机构行为模式的重大转变。
此类空头头寸的收缩，源于主流对冲基金普遍采用的基差套利策略——即买入美国现货比特币ETF，同时卖空CME期货合约，以捕捉价差收益。然而，随着比特币价格在过去数月下跌超30%，该策略的年化收益率从接近10%滑落至5%左右，吸引力急剧下降。
当套利空间收窄，基金不仅减少空头仓位，更可能主动平仓并退出现货ETF持仓，导致资金外流。数据显示，本周全球比特币ETF累计遭遇13.3亿美元净流出，逆转了年初价格触及9.8万美元时的强劲需求态势。
值得注意的是，30日平均资金流动再次转为负值，表明机构投资者整体对比特币的配置意愿仍处于低位。这提示我们：仅靠空头回补无法独立驱动新一轮上涨行情，除非出现持续的现货需求回升。
尽管短期面临压力，但近期一系列宏观风险因素正在缓和。地缘政治紧张局势，尤其是欧盟与美国在格陵兰岛问题上的分歧，已出现降温迹象；而日本国债收益率飙升所引发的金融市场波动，也因市场预期美联储或将干预日元贬值而得到抑制。
据最新报道，1月23日日元盘中涨幅创阶段性新高，反映市场对流动性注入的预期升温。对此，BitMEX创始人Arthur Hayes指出，若美联储采取行动稳定汇市，将释放系统性流动性，这类增量资金极有可能流入高风险资产，包括比特币。
Swissblock分析师亦持乐观观点，认为当前比特币的风险状况与2025年第二季度牛市启动前高度相似。其技术指标显示，BTC已成功脱离“高风险”区间，链上数据呈现长线持有者（HODLers）占比上升趋势，显示市场情绪趋于稳健。
“随着我们走出高风险环境，市场动能正在增强，这种转变类似于我们在4月份牛市到来之前看到的情况。”
截至发稿，比特币交易价格约为8.97万美元，逼近2025年第一季度关键阻力位。若美联储于1月28日维持利率不变或释放鸽派信号，将进一步强化市场对宽松周期重启的预期，为加密资产提供上行动能。